У «Русала» впервые за много лет может появиться конкурент на рынке алюминия: «СУАЛ Партнерс» и «РусГидро» проработают механизм, который позволит направлять до 150 тыс. т алюминия на завод СУАЛа или за рубеж 
Основанная Виктором Вексельбергом «СУАЛ Партнерс» совместно с государственной энергокомпанией «РусГидро» могут получить возможность самостоятельно организовывать сбыт части алюминия Богучанского алюминиевого завода (БоАЗ). Компании договорились проработать механизм раздела продукции завода, в рамках которого до 150 тыс. т алюминия в год может поставляться Каменск-Уральскому металлургическому заводу (КУМЗ) и другим покупателям, в том числе за рубежом, сообщил представитель «СУАЛ Партнерс».
БоАЗ входит в Богучанское энергометаллургическое объединение (БЭМО) — совместный проект основанного Олегом Дерипаской «Русала» и «РусГидро». Компании владеют этим объединением на паритетной основе. БЭМО включает в себя Богучанскую ГЭС (3 ГВт) на Ангаре и расположенный рядом Богучанский алюминиевый завод (БоАЗ) мощностью около 300 тыс. т алюминия в год. ГЭС запущена партнерами в 2012 году, основной потребитель ее электроэнергии БоАЗ работает с 2015 года.
По данным МСФО «РусГидро», в 2025 году группа BoGES (включает Богучанскую ГЭС) увеличила выручку на 1,2%, до 37,4 млрд руб., прибыль снизилась на 6%, до 17 млрд руб. Группа BALP (включает БоАЗ) увеличила выручку на 11,3%, до 64,7 млрд руб., прибыль составила 22,3 млрд руб. против убытка в 8,9 млрд руб. в 2024 году.
Соглашение о сотрудничестве в сфере производства первичного алюминия и продукции его глубокой переработки подписано 15 октября в рамках Российской энергетической недели.
Бизнес ФАС рассчитала переплату потребителей за алюминий «Русала»
Как пояснил источник, знакомый с текстом соглашения, кроме проработки механизма раздела продукции БоАЗа СУАЛ сможет участвовать в организации поставок сырья и материалов для этого завода, включая глинозем, аноды, фтористый алюминий и кремний. Стороны договорились проработать участие компании в логистике сырья и готовой продукции.
Каменск-Уральский металлургический завод (КУМЗ) — один из ведущих российских производителей алюминиевого проката и прессованной продукции, поставляющий полуфабрикаты из алюминиевых и магниевых сплавов для авиационной, судостроительной и других отраслей промышленности.
ООО «Ренова Актив» (структура «Реновы» Вексельберга), по данным на вторую половину 2020-го, владело 41,3% основного акционера КУМЗа, московского АО «Алюминиевые продукты — Холдинг», пишет «Интерфакс». Еще 50,1% этого АО контролировало ООО «Инвенсил» Владимира Скорнякова. До середины 2000-х годов Скорняков занимал пост первого вице-президента и члена совета директоров «СУАЛ-Холдинга».
Компании также планируют совместно разработать программу повышения экономической эффективности БоАЗа и консультироваться по вопросам взаимодействия с «Русалом». Помимо этого, «РусГидро» рассмотрит возможность продажи или обмена своей доли в БоАЗе.
Гендиректор «СУАЛ Партнерс» Олег Фомичев в эфире телеканала РБК сообщил, что «зарубежные рынки — это скорее цель». Наша основная задача сейчас — это сделать российский рынок более привлекательным с точки зрения переработки алюминиевого сырья, пояснил он.
Реализовать механизм раздела продукции без согласия «Русала» может быть затруднительно, полагает другой источник РБК, знакомый с деталями соглашения. По его словам, «Русал» управляет операционной деятельностью БоАЗа, интегрированного в ее производственную и сбытовую цепочку, при этом БЭМО принадлежит «Русалу» и «РусГидро» на паритетной основе.
Бизнес «Русал» предложил новую формулу цены на алюминий для внутреннего рынка
Собеседник допускает, что соглашение с «СУАЛ Партнерс» может быть инструментом давления на «Русал» в переговорах об увеличении его доли в БЭМО и возможном выкупе долей в Богучанской ГЭС.
25 июня гендиректор «Русала» Евгений Никитин сообщил, что компания обсуждает с «РусГидро» несколько вариантов сделок с использованием принадлежащего «Русалу» пакета акций энергохолдинга (по данным сайта «Русгидро», 9,64% акций компании принадлежит En+ Group, основанной Дерипаской. — РБК). Один из вариантов предполагает увеличение доли «Русала» в БЭМО, в котором сейчас обеим сторонам принадлежит по 50%. Кроме того, пакет акций «РусГидро» может быть использован для выкупа долей в гидроэлектростанциях, поставляющих электроэнергию заводам «Русала» в Иркутской области и Красноярском крае.
РБК направил запросы в «Русал», «РусГидро» и ФАС.
Споры СУАЛа и «Русала»
«СУАЛ Партнерс» — один из крупнейших акционеров «Русала», в котором владеет 25,19% акций. Крупнейшим акционером «Русала» остается En+ Group с долей 56,88%. Между акционерами многие годы идет спор о дивидендах: СУАЛ настаивает на выплатах, но алюминиевая компания регулярно отказывается это делать.
Инвестиции Менеджмент «Русала» выразил надежду на выход в прибыль по итогам 2026-го
Последний раз «Русал» выплачивал дивиденды по итогам первого полугодия 2022 года — компания направила акционерам $303,86 млн, или $0,02 на акцию. Этой выплате предшествовал пятилетний перерыв, до этого дивиденды выплачивались лишь в 2017 году. С тех пор решения в пользу новых выплат не принимались.
Фомичев заявил телеканалу РБК, что «СУАЛ Партнерс» не рассматривает соглашение с «РусГидро» как конфликт интересов: «Мы не планируем здесь жестко ни с кем конкурировать. Это скорее деятельность, нацеленная на то, чтобы улучшить состояние российской алюминиевой промышленности».
Спор о ценах на алюминий
Соглашение заключено на фоне продолжающегося спора «Русала» с Федеральной антимонопольной службой (ФАС) о принципах формирования цен на первичный алюминий для российских потребителей. В начале 2026 года переработчики металла жаловались на высокие внутренние цены, в том числе из-за использования в формуле европейской региональной премии к котировкам Лондонской биржи металлов (LME). ФАС сочла, что этот ценовой ориентир перестал соответствовать изменившейся географии экспортных поставок «Русала», и в марте потребовала скорректировать формулу. После того как компания не исполнила предупреждение в установленный срок, в июле ведомство возбудило дело.
По итогам первого полугодия 2026 года на Азию пришлось $4,8 млрд, или 58% выручки «Русала», на страны СНГ — 27% ($2,29 млрд), на Европу — 12% ($983 млн).
Общество Суд отменил предупреждение ФАС «Русалу» по ценам на алюминий
В сентябре «Русал» представил российским потребителям новую формулу расчета цены на первичный алюминий. Она предусматривает использование котировок LME с региональными премиями для трех групп экспортных рынков, а также индекса Шанхайской фьючерсной биржи (SHFE) для внутреннего рынка Китая. Веса компонентов, согласно предложению компании, будут пересматриваться каждые полгода с учетом фактической структуры экспорта.
В «Русале» заявляли, что формула разработана с учетом мнения ФАС, Минпромторга и клиентов. В антимонопольной службе сообщили, что не согласовывали ее и продолжают обсуждение с компанией и потребителями алюминия.
КУМЗ также был недоволен ценой алюминия, поставляемого «Русалом». В мае 2026 года завод подавал иск к «Объединенной компании Русал — Торговый дом» (входит в «Русал»). КУМЗ заявлял, что ответчик торгует алюминиевым сырьем на внутреннем рынке по завышенной стоимости и требовал выплатить 4,8 млрд руб. необоснованного обогащения. Но арбитражный суд Свердловской области встал на сторону «Русала».
Что потенциально меняет соглашение
На сегодняшний день весь алюминий БоАЗа выкупает «Русал» по долгосрочным контрактам для последующего экспорта, говорит советник управляющего фонда «Индустриальный код» Максим Шапошников. По его оценкам, в 2025 году компания потратила на закупку металла $954 млн против $600 млн годом ранее. При этом «РусГидро», владеющая половиной БЭМО, не получает металл в натуральном выражении и может претендовать на долю в прибыли проекта, которая составила $105 млн по итогам 2025 года против $240 млн годом ранее (данные взяты из отчета «Русала»).
PRO Власти предложили запретить экспорт алюминия без лицензии
Механизм раздела продукции вряд ли сможет изменить работу БоАЗа, говорит аналитик инвестбанка «Синара» Сергей Кривохижин. По его словам, оператором завода по соглашению в рамках совместного предприятия выступает «Русал» — он им и останется. Если «СУАЛ Партнерс» действительно удастся взять на себя долю «РусГидро» в продажах алюминия, эта компания будет отвечать за его маркетинг, которым сейчас занимается «Русал». При этом роль «РусГидро» никак не поменяется.
Соглашение о разделе продукции позволит направлять примерно половину выпуска БоАЗа по альтернативному каналу сбыта, говорит Шапошников. Этот объем сможет поступать на внутренний рынок, в том числе КУМЗу и другим переработчикам, а «СУАЛ Партнерс» возьмет на себя организацию поставок сырья, логистику и продажу металла. Технологический процесс на самом заводе при этом не изменится, соглашается эксперт.
Для зарубежных рынков объем в 150 тыс. т с учетом того, что большая его часть, вероятно, пойдет на внутренний рынок, очень мал, говорит Кривохижин. Вместе с тем для российского рынка такой объем может иметь определенное значение — он составляет около 10% потребления алюминия в стране. Более того, на рынке впервые за долгое время может появиться конкурент «Русала», который, вероятно, предложит более низкие цены, особенно для КУМЗа. По мнению аналитика, это может быть использовано ФАС в ценовых спорах с «Русалом».
По оценкам Шапошникова, объем в 150 тыс. т эквивалентен примерно 11–14% внутреннего потребления страны. Главное изменение, по его мнению, заключается в появлении альтернативного поставщика. С момента консолидации алюминиевой отрасли в 2007 году металл в России продает только одна компания. Появление второго продавца с якорным покупателем в лице КУМЗа создаст для переработчиков дополнительную альтернативу и может положительно повлиять на цены алюминия в стране.
Сценарии для БЭМО
Сейчас ни одна из сторон — ни «Русал», ни «РусГидро» — не консолидирует БЭМО в своей отчетности, отмечает Кривохижин. Вместе с тем БоАЗ и Богучанская ГЭС — новые высококачественные активы, которые, судя по отчетности «Русала», работают в прибыль. Аналитик считает логичным либо консолидацию проекта одной из сторон, либо продажу доли. Более заинтересованными в консолидации выглядят «Русал» и En+.
Теоретически долю «РусГидро» в БоАЗе может выкупить сам «Русал» за денежные средства или обменять ее на долю в Богучанской ГЭС, рассуждает Шапошников.
Бизнес ФАС нашла замену Лондонской бирже в ценообразовании на алюминий
Подписание соглашения о механизме раздела продукции может быть средством давления на «Русал» в попытке продать ему половину БЭМО по более высокой цене, полагает Кривохижин. В июне «Русал» уже предлагал «РусГидро» выкупить ее долю, но в обмен на свои акции. Вероятно, в нынешней непростой ситуации «РусГидро» предпочла бы получить денежные средства, считает аналитик.
Зачем «РусГидро» деньги
По решению правительства, вся прибыль «РусГидро» за 2023–2029 годы должна идти на финансирование инвестпрограммы, основные проекты — энергетика Дальнего Востока. По данным компании, в 2026 году инвестпрограмма вырастет год к году на 16%, до 390 млрд руб., а в целом в 2026–2030 годах объем затрат составит 1,05 трлн руб., из них 790 млрд руб. — инвестиции на Дальнем Востоке.