Фото: Олег Акентьев для РБК
Ситуацию в российской экономике и на рынке капитала можно охарактеризовать как «искусственное пилотирование в очень сложных условиях», заявил заместитель председателя правления ПАО «Совкомбанк» Михаил Автухов на форуме РБК Capital Markets.
«И регуляторы, и участники рынка, и инвесторы в некоторой степени вынуждены искусственно пилотировать, — сказал он. — Противостояние вызовам и управление этой стабильностью — основной вызов текущего года».
В свою очередь, в ходе дискуссии директор департамента финансовой политики Минфина России Алексей Яковлев назвал курс экономики устойчивым. По его словам, финансовый рынок получает беспрецедентное внимание со стороны государства и регуляторов.
Долговой рынок выбирает качество
Высокие ставки изменили условия привлечения финансирования, но не привели к массовому возвращению компаний от облигаций к банковским кредитам, следует из оценки Автухова. По приведенным им данным, за указанный период объем банковского кредитования вырос примерно на 3,7%, тогда как облигационный рынок прибавил около 10%.
Одновременно кредитное качество эмитентов в среднем снижается. Автухов сослался на отчеты рейтинговых агентств: немного более чем в половине случаев рейтинги сохранялись, около 8% рейтинговых действий приходилось на повышения, а примерно 15% — на понижения.
«Рейтинги — это зеркало заднего вида, потому что они основаны на отчетности за предыдущий период», — отметил Автухов. По его мнению, наблюдаемые изменения стали следствием продолжительной жесткой денежно-кредитной политики и показывают, что рынок находится в нижней части цикла.
Большинство эмитентов при этом сохраняют устойчивость и продолжают обслуживать долг. Однако структура спроса меняется: инвесторы сосредоточиваются на заемщиках с более высоким кредитным качеством. В высокодоходном сегменте фиксируются дефолты, а возможности рефинансирования для части компаний сокращаются.
В таких условиях эмитентам важно заранее готовиться к погашению обязательств. «Если вы перебрали лишнего долга либо столкнулись с какими-то сложностями, необходима дисциплина. Нужно заранее рефинансировать долг, тщательно продумывать условия либо каким-то образом реструктурировать его», — пояснил Автухов. Возможности для реструктуризации сохраняются, если заемщик начинает работу заблаговременно, добавил он.
Как компании выходят на рынок капитала
Высокая ставка влияет не только на стоимость долга, но и на круг компаний, способных привлекать средства на публичном рынке. Подготовка первого облигационного выпуска может занимать не менее года, отметил Автухов. За это время организатору необходимо оценить бизнес и кредитное качество будущего эмитента, подготовить его к получению рейтинга и работе с инвесторами.
Совкомбанк развивает направление по работе с компаниями малой и средней капитализации с 2015 года. По словам Автухова, банк ежегодно рассматривает сотни потенциальных проектов, из которых до стадии размещения доходят около 30–40 сделок. Среди дебютантов есть как региональные предприятия, так и крупные для своих отраслей компании.
Меняется и отношение институциональных инвесторов к размеру размещения. Раньше они ориентировались преимущественно на выпуски объемом 5–20 млрд руб., тогда как теперь проявляют интерес и к сделкам на 2–3 млрд руб., рассказал Автухов. Это расширяет возможности выхода на рынок для компаний, которым не требуется привлекать десятки миллиардов рублей.
Еще одна тенденция связана со свободными средствами юридических лиц. По мере снижения доходности банковских депозитов компании чаще рассматривают инструменты фондового рынка для размещения ликвидности. Однако Автухов предостерег бизнес от попыток подменить инвестициями основную деятельность: компания должна прежде всего развивать продукты и услуги, в которых обладает профессиональной экспертизой.
Рынок капитала остается доступным для регионального бизнеса и небольших эмитентов, но становится более избирательным. При высокой стоимости денег особенно важны кредитное качество, ранняя подготовка к размещению и способность компании заранее управлять долговой нагрузкой.